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联通收购腾讯——一个投资银行家的“商业意淫”

2009-07-07 02:09阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1403897753

王冉是我非常喜欢的一位博客作者，应该也是一位很优秀的投资银行家。过去常看他的博客，他的总结和概括能力非常强，而且角度独特、语言轻松诙谐。已经有很长时间没看他的博客了，刚才偶尔通过一个链接转过去，看到他此前写的一篇很有意思的东西，转载如下——

如果联通可以收购腾讯(2009-04-12 18:30:30)
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我们这一行有个规矩，凡是可能做（更不用说正在做）的事一定不可以说。因此，凡是我在这里公开讨论的一定是因为种种原因短期内不太可能发生的事。

最近，业界讨论非常多的一个话题就是中国电信市场上
3G光环照耀下三足鼎立的新格局。

当然，严格来说，目前还不能说是三足鼎立，只能说是一足加两只小短腿。在我看来，联通也好，电信也好，要想缩短同移动的距离，还有很多事需要做；但是如果它们想在三年内就大幅缩短这个距离甚至赶超移动，可能只有一件事会真正有帮助，那就是开出天价收购腾讯。

任何事都怕往深了想。

联通并购腾讯，乍一想，怎么都觉得毫无可能：

一边是依靠牌照力量当老大当惯了的电信运营商，一边是依靠平台优势牛叉牛惯了的中国市值最高的互联网公司。

虽然两家都是已经上市的公众公司，但一边是国资委主导，一边是创始人团队主导。

两边都没有太多真正市场驱动的大型并购交易经验，因此可能都还没有足够开放的并购心态。

两边的公司文化可能格格不入，乃至水火不容，最后不是东风压倒西风，就是西风压倒东方，但在中国可能只会是东风压倒西风。

可是钻进去再想一想，又会反问自己为什么不可能：

两家都面临3G带来的改写整个电信互联网乃至传媒娱乐业的历史契机。

一家急于追赶自己强大的竞争对手，一家需要把自己在有线互联网版图造就的神话延伸到无线互联网版图。

两家合并后，将形成一家市值超过3000亿人民币、收入达到2500亿、利润接近400亿（剔除联通与网通合并对利润带来的负面影响）的横跨电信和互联网的电信和新媒体集团。虽然这同中移动4000多亿的收入、1000多亿的利润相比还有一定的距离，但是毕竟已经开始向一个量级逼近。

两家都在香港上市，收购在法律上并不复杂。

最重要的是，腾讯现有的横跨即时通讯、门户、社区、在线游戏、电子商务、无线增值服务的多元业务群组和庞大的用户群将有可能成为联通WCDMA业务的火箭发射器。按照我的好朋友、摩根斯坦利著名分析师季卫东的话，腾讯4亿多忠诚的用户已经使它变成了“中国最大的网上公园”。如果联通在并购之后能够大刀阔斧地通过号码捆绑、价格歧视、免费手机等方式把这4亿多“公园里的人”中的相当一部分变成“大街上的人”、并且是“联通大道”上的人，让他们能够在联通专门定制的“Q机”上自由交往、娱乐和交易，那么至少在未来无线互联网的用户增长中，联通的增长曲线一定会比移动更加陡峭。与此同时，在联通未来可以提供的手机支付平台上，目前只占腾讯总用户7%的付费用户的比例一定也会大幅度提升。

但是再继续往深了想想，刚起来的那点兴奋劲又冷却了下来：

马化腾这样的创业家有可能考虑（还不用说愿意）加入一个联通这样的国企吗？

让联通用自己十几倍的市盈率去收购一家二十几倍市盈率的公司，会不会有人想当然地认为会造成“国有资产流失”？特别是相对于腾讯的所谓“净资产”，其价格更将会是“比天还高”？

马化腾、另一位团队成员加上南非的MIH持有腾讯50%左右的股权。如果腾讯在收购后占到联通总市值的30%-40%， 上述三家股东就占到了联通的15-20%，再加上现在市场上流通的30%左右的股份，国家有可能允许这么高的股权比例游走于国有控制之外吗？

最重要的是，在现有阶段，联通的文化和腾讯的文化有可能很好地融合起来吗？腾讯的优秀人才有可能在并购之后选择留下来吗？

想到这，我觉得这变成了一件短期内基本不太靠谱的事，于是才敢动手写这篇几乎属于“商业意淫”的文章。

不过，再转念一想--

很多今天看起来不靠谱的事到了将来的某个时候未必一定不靠谱。如果两年前我告诉你雷曼兄弟会倒或者GM有可能会破产，你会觉得靠谱吗？

表面上，这件事的主动权在马化腾。其实，真正的主动权还是在联通。能做多大的事取决于梦有多大。对联通、电信和移动这样的国企以及统领它们的国资委来说，还取决于是不是敢于把一些有形或无形的围墙和桎梏彻底铲除，让市场的春风真正吹进那些通常占据城市黄金地段却疏于管理、一个简单流程可以走上仨月、个人和部门利益可以领先于整体利益、空气里弥漫着介乎企业和政府机关之间气息的高大而威严的办公楼里。

再一看，他这篇文章竟然是4月12日写的，哈哈！此外，他还写了一篇《如果移动不是投资凤凰而是收购央视》，想必也会很有意思。

联通收购腾讯——王冉的“商业意淫”
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