文/富捷
烟蒂是争议较大的品种。一方面，格雷厄姆崇尚烟蒂，另一面，巴菲特弃了烟蒂。那到底烟蒂是好是坏？
应该说，多数投资者在这问题上，又被眼前幻象误导了。因为好与坏是表面，根本要取决你所处的环境与自身情况。好比张飞不适合青龙偃月刀、关羽不适合小李飞刀、梅西不适合篮球、乔丹不适合棒球，不能说武器不好、球不好，而要因人、因时、因地制宜。
烟蒂，生于1929年大萧条后的美国。那个时代，贱货遍地，低于5倍PE、1倍PB的东西俯拾即是。虽说里头多是垃圾，但垃圾也便宜，因此，格雷厄姆灵光一现，把这些东西称作烟蒂。
大萧条后，格雷厄姆确实靠烟蒂积累起长期收益，年复利也在20%以上。其具体操作法，无非列一张表，把PE、PB最低的那部分股票全部买入，不管质地好坏，等赚足50%便卖。这就是所谓的“吸掉最后一口就扔掉”。
巴菲特随格雷厄姆学习，当然也认同此理念，早期的合伙公司便是用这种方法获利。但，很快出现一个问题。因为时间不是禁止的，