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科伦药业的抗生素之梦

2011-11-11 22:29阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1645118535

科伦药业的抗生素之梦

文/富捷

有投资者称科伦药业是药中可乐，因为它做输液，还做得不一般，打开科伦药业官网，其banner便是“年产28亿瓶——全球规模领先的输液专业制造商”，这倒真没忽悠，它的东西在国内占有率超过30%，预计很快会达到50%，不过，它还有块抗生素业务倒让一些股民忧心不断。

我曾在2011年6月23日写了一篇文《科伦药业质地评估》，文不长，大致谈及抗生素相关内容，多是泛泛之谈，毕竟不是专业人士，不是姜广策，不过，也非全然不知。我想我们选企业不单需要科学，有时需要艺术一些。

2011年3月25日，科伦药业发了条公告，披露用超募资金新建抗生素中间体，主要产品是硫氰酸红霉素和头孢系列中间体，项目投资总额达39.923亿元，由科伦药业控股85%的伊犁川宁生物技术有限公司实施，共分两期建设：第一期，建2万立方米发酵体积生产硫氰酸红霉素及配套设施，2011年4月1日动工，2012年底完工；第二期，建2.1万立方米发酵体积头孢中间体和配套设施，2012年10月动工，20
14年底完工。

2011年3月28日，科伦药业便召开2010年年度股东大会，审议这斥资40亿搞抗生素全产业链的议案。当日现场涌入百余人，有散户，有机构。会上，董事长刘革新满面春光，这也正常，企业上了市，14亿身价榜上有名，还野心勃勃要斥资40亿建全球最大抗生素产业链，怎能不笑。他甚至说：“未来公司抗生素业务的增长幅度，一定会超过现在主营的大输液业务。”

这种信心何来？刘革新介绍说，公司进军抗生素领域，一是市场空间广阔，二是条件得天独厚。大多企业存在“刚性缺陷”，比如环境问题、资源短缺问题、人力成本问题等。但是科伦药业本就是输液老大，他有渠道优势，在决定实施伊犁抗生素项目前，派出过6个工作小组，耗时四年走遍全国80个地方考察，几乎涵盖所有抗生素生产企业。最终得出结论，伊犁具有廉价粮食、水、能源供应和人力资源，初步测算，至少比国内现有大部分厂家的同类产品成本低20%。且还做了预测，伊犁抗生素项目全部达产后可实现年收入68亿元，净利14.84亿元。项目总投资利润率37.17%，投资回收期6.36年（含建设期）。这利润预测还是两大“压力测试”后的结果，即抗生素产品价格的最低点、以及同行业的领头企业亏损10%这两项极端条件下计算所得。

如此得天独厚，历经四年得出的结论，怎能不心动，怎能没野心，怎能不满面春光。其实公司在上市招股时便披露了一个计划，叫“茶馆计划”，“茶馆计划”是输液业务与非输液业务产品组合销售计划，这是长期战略，公司终极目标是实现两者联动，即输液业务与非输液业务在产品推广、产品配送、产品销售上实现联动。

当然，即便如此，还有不少投资者认为搞抗生素是大错，新政出台后抗生素使用率必大幅下降、产量大幅过剩。其实对于行业本身而言一定会有冲击，但对龙头而言，未必。禁令下，中小微利企业一定死，而龙头企业正好乘此机遇大幅整合市场，提升市场集中度。因此市场总量下降，但是龙头企业的量反而有可能增加。我只能假设这全球最大抗生素基地能顺利完工，且能顺利改写抗生素上游格局。事实上，这禁令是否真正实施也未有定论，且即算抗生素对人体有害，政府是否真愿意放弃这块蛋糕，不得而知，许多事只能假设，业内人士也有分歧。

我非从业人士，只能泛泛而谈，不做个人判断，但是刘革新是专业人士，他的团队是专业人士，选企业，除了看产品，还要看企业领导，企业团队。斥资40亿毕竟是公司历经四年深思熟虑最终敲定的方案，四年实地考察在国内绝无仅有，别的企业没法做，我想刘革新这种野心不会是年轻小娃的性冲动。我认为这项目只有刘革新最有发言权，别的企业没法考察，散户、机构更没法评价，因此只能选择信他或是放弃他，我个人姑且信他。

根据公司测算，若干年后，抗生素业务收入很可能超过输液业务，药中可乐称号要作古。不过，我个人还是动态跟踪它，不与它结婚，只当它小三，目前仓位很低。我不知道它是否真能实现“茶馆计划”，我也无从预测禁令是否实施，或许突然有一天我便把它弃之，又或许与它天长地久。

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